市场观察：基于新棉上市带来的棉价冲击难以回暖

　　目前市场处于传统淡季，TTEB数据显示织厂及纱厂开机均处于低位，其中织厂开机下降较早，且开机水平基本处于历年同期最低，而纱厂开机下降较织厂晚，同时其开机并未达到历年最低，但距离需求较好的2021及2023年水平相差较大，反映目前下游需求偏弱，纱厂开机或还存在下降空间。

　　纱厂整体对后市偏谨慎，通常控制原料库存维持在较低水平，不去囤货赌后市价格上涨。4月贸易冲突中郑棉快速下行，触发纺企的点价采购单，纺企被动进行了一轮大幅补库，随后持续消化，目前控制原料库存逐步下降至接近此前水平。成品库存方面，纱厂及织厂均有累库，其中织厂纯棉坯布库存仅次于2022年，纺企棉纱库存也达到较高水平，存在一定压力。纺纱利润方面，由于棉价持续上涨而棉纱跟涨乏力，即期利润以及30天库存利润均较低，即期利润已处于历年同期最低水平，这意味着其弱于疫情时期，甚至成本相对内地纺企具有较大优势的新疆纱厂也有部分已经出现亏损，这种情况不可持续，纺纱利润需要修复。

　　TTEB数据显示织厂订单目前也仍处于较低水平，临近八月，订单回暖并不明显，仅高于2022年水平。关注后续订单是否回暖，若旺季转好明显，纺纱利润有望通过纱价上行修复。若旺季仍然平淡，预计纺纱利润通过棉价下行修复。

　　基于棉花目标价格补贴政策，新疆农户植棉意愿较强，多机构调研显示2025/26作季国内棉花种植面积同比继续增加，维持新疆增而内地减的趋势。例如国家棉花监测系统6月报告显示，新疆棉花实播面积为4102万亩，同比增加310.3万亩，增幅达到8.2%。内地棉花实播面积为445.3万亩，同比减少36.8万亩，减幅7.6%，其中只有山东省面积略增1.8%，因为山东多采用棉花与大蒜套种，植棉面积跟随大蒜扩张而增加。综合来看，全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%。

　　单产方面，由于新疆棉农种植水平与种子技术的不断提升，近年来新疆棉花单产呈现趋势增长态势，本作季单产同比增长约9%。这样的增幅来自多方面因素，首先是本作季天气尚可，并未发生严重的天气灾害。其次是棉农在经历了2023年倒春寒后应对异常天气的经验更加丰富，田间管理水平也在探索与进步。例如部分棉农及合作社开始尝试降低植株密度，减少种子成本的同时，优化单株生长条件，最终实现增产。截至7月下旬，全疆棉花进入花龄期，需要...

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